财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归(guī)因为两份会(huì)议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融(róng)业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大(dà)金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预(yù)热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结束(shù)，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，刷(shuā)新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低(dī)增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深度(dù)价值的(de)企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预(yù)期(qī)下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极(jí)度(dù)低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁波银行和(hé)招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复(fù)中，有市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度(dù)之下(xià)目(mù)标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际可以为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对(duì)比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大(dà)行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当(dāng)前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易(yì)被表(biǎo)征为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的(de)前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今年行情结(jié)构差异(yì)巨大(dà)，建议(yì)不要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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