公募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一(yī)新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目(mù)前基(jī)金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是率(lǜ)先有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模(mó)式的(de)最大不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在(zài)券(quàn)商开立(lì)的资金账户无(wú)需(xū)实际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易(yì)结算(suàn)模式的(de)交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带(dài)来的(de)优质(zhì)交易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品(pǐn)工具化(huà)配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步(bù)促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资人提供更(gèng)多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有(yǒu)利(lì)于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责(zé)交收；日终资金(jīn)对(duì)账实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务(wù)还(hái)涉(shè)及(jí)系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务(wù)具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的(de)销售力(lì)度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍不(bù)具(jù)备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金(jī82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头n)融机构对该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在(zài)托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下的场内交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式(shì)来看，主要(yào)是广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然(rán)是(shì)目(mù)前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一(yī)模式(shì)是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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