金(jīn)融界5月16日(rì)消息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价(抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗jià)格下行，也带动了(le)食品价(jià)格(gé)的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的(de)一(yī)季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高(gāo)抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强，供需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下(xià)活(huó)动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大(dà)周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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