本周，沪综指3400点(diǎn)关口之一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下(xià)行更多是(shì)受(shòu)中(zhōng)概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下(xià)旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷(mí)，主(zhǔ)因(yīn)是美(měi)联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国(guó)股票评(píng)级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储利率观测器最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其(qí)实际存款较(jiào)去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转换(huàn)。但二(èr)者市净率远高(gāo)于行业(yè)均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于(yú)同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成为(wèi)中(zhōng)特(tè)估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市(shì)带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪(hù)综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五月(yuè)行情能否再现？关(guān)键在要(yào)看两点：一是(shì)年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪(hù)深(shēn)两市(shì)单日成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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