金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国(guó)白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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