作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降为什么梅西的人缘远比c罗好4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心为什么梅西的人缘远比c罗好CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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